欧元区PMI将测试积极的宏观情绪
Justin
2025-02-22欧元区近期的积极数据意外改善了宏观情绪，今天的 PMI 数据值得关注。不过，曲线前端的下行风险相对有限。周日我们将举行德国大选。即使多数人支持债务改革，实际改革的影响也可能被高估。
欧元区近期的积极数据意外改善了宏观情绪，今天的 PMI 数据值得关注。不过，曲线前端的下行风险相对有限。周日我们将举行德国大选。即使多数人支持债务改革，实际改革的影响也可能被高估。
PMI对前端的影响力比以前小了
欧元区近期的数据意外好转，而今天公布的 PMI 数据将是下一个考验。得益于制造业回暖，欧元区 PMI 综合指数的最新读数再次突破 50 的盈亏平衡水平。但总体而言，制造业继续显示出疲软迹象，德国 PMI 指数已处于收缩区间两年多。
市场似乎对经济增长前景持乐观态度，不希望看到 PMI 数据下滑。今年股市表现异常强劲，信贷利差进一步收紧。但我们不应忘记情绪转变的速度有多快。去年 11 月，由于对美国和欧元区经济增长的担忧加剧，利率大幅低于今天。一轮疲软的 PMI 数据足以证明欧洲央行在 10 月进一步降息是合理的。
自 11 月触及低点以来，欧洲央行已将政策利率再次下调 50 个基点，限制了 PMI 对曲线前端的潜在影响。欧洲央行最近的鹰派言论打消了将利率降至 2% 以下的想法。市场一直认为，几个月来欧洲央行的利率将维持在 1.75% 至 2% 之间，而突破这一区间需要不止一次糟糕的 PMI 数据。如果疲软是由德国（最近最常被怀疑的因素）推动的，那么本周日大选的预期可能会掩盖下行意外。
周日的德国大选也是对市场支出预期的现实检验
预计军事支出将增加，这推高了债券收益率，就德国国债而言，其与掉期的相对定价处于最低水平。德国大选前的不确定性以及宪法债务刹车的影响是另一个给德国国债估值带来压力的因素。选举结果，尤其是小党派的表现，将决定那些支持（或至少愿意）改革债务刹车的人是否会获得必要的选票。人们还担心右翼德国选择党的表现可能比民意调查显示的更好。
即使改革获得多数票，我们仍认为，在有关军费开支的头条新闻曝光之后，市场可能会高估改革的程度以及可能涉及的时间表——从组建政府开始，然后转向实际问题本身。选举领跑者基督教民主联盟的言论表明，应首先优先考虑其他融资方式，例如储蓄。最初的市场反应可能是德国国债仍会相对贬值，但我们认为这种举措可能是短暂的。
今日事件和市场观点
欧元区方面，我们首先要看法国和德国的 PMI，然后是总体指数。法国的综合指数预计为 48，仍处于收缩区间。德国的综合指数预计为 50.8，受制造业指数 45.5 拖累。欧元区总体综合指数预计将保持在 50 附近。英国 PMI 预计也将保持在 50 附近，而美国的综合指数预计相对较强，为 53.2。美国方面，我们还将看到密歇根大学指数和现房销售。
意大利将在最后一天开放 8 年期 BTP Volare 零售债券的认购。
来源：荷兰国际集团
